本文摘要：中国对大宗商品的强大市场需求某种程度反映在工业市场需求上，还反映在融资市场需求上。

中国对大宗商品的强大市场需求某种程度反映在工业市场需求上，还反映在融资市场需求上。融资市场需求的范围也在不断扩大，从铁矿石到铜，再行到黄金，甚至大豆和棕榈油也早已包括在内。黄金堪称一种不可忽视的融资商品，与其他商品有所不同，黄金价值更高。

近年来，黄金的金融属性早就相比之下多达其商品属性。黄金融资规模或约千吨世界黄金协会(WGC)近期报告指出，在中国，将黄金纯粹用作金融操作者是市场需求的一种形式，也是影子银行的一小部分，这部分黄金在2013年年底总量有可能超过了1000吨，规模大约430亿美元。黄金融资交易牵涉到了现货黄金的进口和黄金半加工品的出口，这也是外汇转入中国的方式之一。在与多位大宗商品贸易商的聊天中记者了解到，凭借用作进口黄金的黄金贷款或信用证，部分个人或企业需要获得低成本短期融资，甚至避免资本管制，将资金带进中国，特别是在是在传统银行贷款条件趋严的背景下。

据《第一财经日报》此前报导，国内黄金贸易融资交易牵涉到以下四个步骤：首先在岸黄金厂家把信用证缴纳给离岸子公司，并从保税区仓库或中国香港进口黄金到内地;然后，离岸子公司以接到的信用证作为抵押，从离岸银行买入美元;第三，在岸黄金厂家接到离岸子公司的美元款项，并把黄金半加工品出口到保税区仓库;第四个步骤则是循环上述三个环节。高盛集团估算，2010年以来，通过商品贸易融资活动流向中国的热钱大约810亿~1600亿美元，占到了中国外汇短期借款的大约31%。在这些交易中，黄金、铜和铁矿石是三种主要的融资商品。

“而国内追加基础货币供应的大大减少，也可以部分归咎于商品融资造成的廉价外国资金或热钱的流向。”一位投行电子邮件人士对《第一财经日报》记者回应。高盛研究指出，中国经济快速增长更加倚赖有所不同类型的外汇流向，还包括商品贸易融资活动，因为它们能带给廉价的外汇资金，减少中国的基础货币供应，这是中国较慢信贷快速增长和平稳经济快速增长的基础。

“把黄金纯粹用作金融操作者，是市场需求的一种形式，在影子银行较为普遍的快速增长中只占到一小部分。这部分黄金在2013年年底总量有可能超过了1000吨，用作融资交易的黄金大多是自2011年以来累积而出。

”世界黄金协会指出。此外，部分贸易商还向记者透漏，用黄金融来的资金，投资范围也很广，不仅还包括出售房地产等低收益资产，甚至还包括民间借贷、投放汇率套利等等。内地进口黄金的主要渠道是香港，在2011~2013年，香港总计向内地净出口黄金高约1930吨。

以2013年为事例，内地从香港进口了1160吨黄金，当年内地黄金产量大约为428吨，而2013年内地黄金市场需求大约为1066吨，这使得业界对不知去向的522吨左右黄金产生疑惑。而世界黄金协会则指出，市场上的不足黄金有可能要么来自诸如央行等官方机构的出售，要么是大量用作融资操作者。但是，进口减少的同时，官方黄金储备并没减少，2013年底，中国官方黄金储备依旧是1054吨，是世界上第六大黄金持有人国，黄金目前只占到中国官方外汇储备总量的1%。风险如何消弭?世界黄金协会还预计，2014年中国对黄金的市场需求不会因为经济快速增长压力和信贷市场削减而逐步加热，这将使黄金价格丧失最重要的下跌因素。

世界黄金协会还称之为：“除非中国央行更加严苛、更加有效地压制商品融资不道德，或是中国的信贷分配和定价体系有所改进，否则有可能仍不会大量黄金被进口用作融资操作者。”有一点认为的是，还包括黄金在内的商品贸易融资并非没风险。

与此前市场广泛预期人民币将贬值有所不同，随着监管层不断扩大减少人民币汇率的波动幅度，市场参与者展开外汇对冲的成本也在减少，商品贸易融资交易的汇率对冲成本随之增高，对冲成本较慢风化贸易融资的利润空间，并最后助长利差的套利空间。国际清算银行(BIS)发布近期报告表明，3月人民币实际有效地汇率(REER)环比上升2.7%至117.45，为倒数第二个月上升，创2013年10月以来最低水平。人民币的持续升值、信托债权人和信贷放宽等系列事件，造成铜和铁矿石等大宗商品价格争相遭遇下跌，不仅明显提高了铜和铁矿石的融资成本，还造成融资铜和铁矿石库存逐步流入，进而造成挤兑的压力大大减少，多位业内人士忧虑，黄金融资也许将经常出现某种程度的问题。

法国兴业金属研究主管RobinBhar分析称之为，过去那些出售黄金作为融资交易抵押品的中国买家有可能有些懦弱了，并非所有黄金进口都被用作实物消费，在中国，黄金有可能和铜一样，面对库存不足问题。至于如何监管铁矿石、铜和黄金等商品贸易融资，一位相似监管层的人士告诉他记者：“监管层可能会考虑到减少信用证融资的规模，进而减少商品融资交易的能用融资总量，拉高信用证融资的成本，进而拉高给融资商品交易的成本。

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